Marktkommentar November 2019

Der Börsenmonat November war eine ziemlich gemütliche Angelegenheit. Es ging einfach nur langsam aber stetig nach oben. Somit konnten alle wichtigen Aktienmärkte auf einen positiven November zurückblicken. Im Einzelnen sah die Performance der großen Weltbörsen im November wie folgt aus: S&P 500 +2,4%, NASDAQ100 +4,0%, DAX +2,1%, Eurostoxx50 +2,2%, FTSE100 0,6%, der Nikkei 225 +1,9% und der MSCI World (EUR) +3,7%. Unser globaler Aktienfonds Omikron 7 konnte mit +3,5% ebenfalls überzeugen.

Oh, du fröhliche…..?

Scheinbar haben die Aktienmärkte mit Blick auf das Jahr 2020 keine Bedenken. Jede noch so kleine Marktkorrektur wird sofort von den Marktteilnehmern zu weiteren Zukäufen genutzt. Ein klassisches Bullmarkt Szenario. Die Bullen treiben die Bären vor sich her. So wird es wohl auch bis zum Jahresausklang bleiben – selbst vor Trump’s Tweets scheint sich derzeit niemand mehr zu fürchten. Hin und wieder hört man von besonders ängstlichen Marktteilnehmern, dass es doch letztes Jahr im Dezember eine massive Marktkorrektur gegeben hätte. Ja sicher, aber das war letztes Jahr. Da war die US Notenbank noch auf Zinserhöhungskurs. In Anbetracht der nun wieder vorherrschenden lockeren Zinspolitik scheinen das manche Investoren bereits vergessen zu haben. Heuer gilt wieder die alte klassische Börsenweisheit: „Never fight the FED“. Wie im letzten Statement des obersten US Notenbankers Jerome Powell zu hören war, fühlt sich die Notenbank auf dem jetzigen Zinsniveau sehr wohl. Er fügte noch hinzu, dass er alles tun wird, um die US Wirtschaft am Laufen zu halten „was immer auch notwendig sei“. Dass die Zinserhöhungsschritte des Jahres 2018 vielleicht etwas zu forsch waren und man das Auslaufen des Basiseffektes der US Steuersenkungen und die Effekte des US-China Handelskrieges vielleicht unterschätzt habe, wollen wir hier nicht weiter diskutieren. Daran lässt sich jetzt ohnedies nichts mehr ändern. Mit einer Jahresperformance von derzeit mehr als 20% an den meisten Aktienmärkten ist die Scharte des Vorjahres ohnedies wieder ausgewetzt.

Wird der Aktienmarkt nächstes Jahr so weiterlaufen?

Derzeit sieht es ganz danach aus. Zumindest einmal im ersten Halbjahr 2020. Alle Ampeln stehen auf grün. Die US Wirtschaft läuft derzeit besser als erwartet, Zinserhöhungen werden aus heutiger Sicht im nächsten Jahr kein Thema sein. Schließlich gibt es Präsidentschaftswahlen und dieser Umstand sorgt schon einmal rein statistisch gesehen für ein gutes Börsenjahr. Erst recht, wenn Donald Trump alles daran setzen wird, die derzeit bestehenden Konflikte – allen voran natürlich der US-China Handelskrieg aus dem Weg zu räumen. Mr. Tweeter in Chief wird sich sicherlich als großer Animateur im Börsenclub Wallstreet betätigen. Auch das Auftauchen von Michael Bloomberg als möglicher Präsidentschaftskandidat der Demokraten wird sicherlich zu einem Wettkampf der Börseneinpeitscher führen, denn jeder wird versuchen, die Stimmen der Unternehmerschaft auf seine Seite zu ziehen. Den Aktienmärkten kann das zunächst einmal nur Recht sein.
Es war bislang schon recht eindrucksvoll, wie die Stagnation der Unternehmensgewinne im zweiten und dritten Quartal 2019 vom Markt mit neuen All Time Highs beantwortet wurde. Nun, die Lage am Rentenmarkt spielt natürlich eine gewaltige Rolle. Im Jahr 2020 wird es aufgrund des weltweiten Zinsniveaus von derzeit mehr oder weniger 0% extrem schwierig werden, positive Erträge im Bondmarkt zu erwirtschaften. Also bleibt als liquide Veranlagungsalternative ohnedies nur mehr der Aktienmarkt übrig. Die Rohstoffmärkte geben nach wie vor nichts her und alle anderen Veranlagungsalternativen wie z.B. Immobilien mögen ebenfalls ertragreich sein, allerdings fehlt es hier naturgemäß an jener Liquidität, die die Aktienmärkte bieten können. Bleibt dann nur noch die Frage, ob die Aktienmärkte nicht schon zu teuer geworden sind. Zieht man das allgemeine Zinsniveau und die Marktliquidität in diese Betrachtung mit ein, so lautet die Antwort eindeutig „nein“. Derzeit gehen die Analysten wieder von steigenden Unternehmensgewinnen im Jahr 2020 aus. So gesehen bieten die Aktienmärkte weltweit wieder ein zweistelliges Gewinnpotential für 2020, zumal als heutiger Sicht eine weltweite Rezession nicht zu erwarten ist – zumindest nicht auf Basis der derzeit vorliegenden Wirtschaftszahlen. Auf eine stärkere Marktkorrektur zu warten, scheint derzeit keine ratsame Alternative zu sein.
Das bedeutet aber nicht, dass man unachtsam sein sollte. Wir dürfen nicht vergessen, dass wir noch immer in einem Szenario einer politischen Börse sind. Das ist für uns alle eine ungewohnte Situation. In der Vergangenheit haben wir gelernt, dass politische Börsen kurze Beine haben. Heute haben sie ein Twitter Account und schicken fröhlich mehr oder weniger fachlich fundierte Kommentare und Meinungen an alle die es hören wollen – oder auch nicht hören wollen. Diese Tatsache hat im Jahr 2019 auch zu massiven Verlusten bei vielen programmgesteuerten Tradingsystemen großer Wertpapierhäuser und Hedgefonds geführt. Ein Warnschuss für alle, die glauben, dass computerbasiertes Trading die Zukunft des Investierens sei. Sie ist es genau so wenig, wie Elektromobilität die Zukunft des Autofahrens sein kann. Wenn alle Marktteilnehmer nur mehr auf Basis von Algorithmen investieren, werden alle Marktteilnehmer auf die gleichen Signale die gleichen Investmententscheidungen treffen. Dann gewinnt der, der seine Order schneller am Markt platzieren kann – also der mit dem schnellsten Computer und der schnellsten Internetverbindung. Wenn alle Elektroautobesitzer am Abend mehr oder weniger zur gleichen Zeit ihr Elektroauto für den nächsten Tag aufladen wollen, wird das Stromnetz zusammenbrechen, weil es dafür nicht ausgelegt ist. Abgesehen davon, dass die benötigten Strommengen derzeit (und auch nicht in nächster Zeit) gar nicht erzeugt werden können. Also was bleibt, ist die Tatsache, dass Veränderungen zwar zwangsläufig mit jeder Art von Entwicklung einhergehen, jedoch jede einseitige Entwicklung zu vermeiden ist. Somit war 2019 das Börsenjahr der fundamental ausgerichteten Investoren, die Ende 2019 nicht in Panik den Aktienmarkt verlassen haben, sondern mit Weitblick und kühlem Kopf im Markt geblieben sind. Hier war nicht der Verkauf, sondern der Zeitpunkt des Wiedereinstieges die wesentlich schwierigere Frage. Fragen Sie doch einmal jene, die im Dezember 2018 verkauft haben, wann sie wieder eingestiegen sind….

Ein adventmäßiger Rückblick auf das Börsenjahr 2019

Scharfe Kurskorrekturen gefolgt von ebenso scharfen Anstiegen sind scheinbar ein Phänomen unserer Zeit geworden. Der Grund liegt einerseits in den computergestützten Handelssystemen und andererseits in dem extrem kurzfristigen Anlagehorizont der sogenannten professionellen Investoren. Dies führt zeitweise zu hektischen Kursausschlägen, die in dieser Form fundamental nicht gerechtfertigt sind. Ein Glück für all jene, die ihr Augenmaß noch nicht an ein Computerprogramm abgegeben haben. Viele haben in unserer heutigen regel- und compliancegetriebenen Zeit verlernt, Verantwortung für ihre eigenen Entscheidungen zu übernehmen. Wir sollten die wenigen verbliebenen Freiräume, wo wir noch eigenverantwortlich entscheiden können, nicht freiwillig an anonyme Instanzen wie z.B. Trading Algorithmen oder regelbasierte Vermögensverwaltungen abtreten. In einem sich ständig und immer schneller ändernden Marktumfeld wird eine Maschine langfristig immer hinterher hinken. Sie kann nicht „verstehen“, sondern nur die Vergangenheit analysieren. Und kaum hat sie die Vergangenheit „gelernt“, hat sich die Gegenwart schon wieder geändert. Genau das wissen auch die ganz großen Marktteilnehmer – und gestalten daher die Gegenwart. Und zwar losgelöst von jedem schnell erfassbarem Muster. Aber eines wird sich für Aktieninvestoren niemals ändern: Unternehmensgewinne sind die ultimative Triebfeder jeden Kursanstieges – wie verworren die kurzfristige Marktlage auch sein mag. Daher ist und bleibt die fundamental basierte Investitionsentscheidung das Rückgrat jeder langfristig erfolgreichen Veranlagungsentscheidung. So betrachtet blicke ich zuversichtlich in das Börsenjahr 2020.

Executive Summary

US Aktienmarkt

Die neuesten Wirtschaftszahlen der US Volkswirtschaft zeigen im Detail folgendes Bild:
Das Wirtschaftswachstum für das 3. Quartal 2019 wird derzeit mit +2,1% p.a. geschätzt. Das ist besser als die bisherigen Analystenschätzungen, die bei +1,9% gelegen sind. Die Inflationsrate auf Jahresbasis für Oktober liegt bei 1,8% (nach 1,7% für September). Das ist noch immer deutlich unter dem Inflationsziel der US Notenbank von 2%. Die Arbeitslosenrate für November lag bei 3,6% (nach 3,5% im Oktober), die Lohnkostensteigerungen lagen im Oktober bei +0,2% (nach +0% im September). Die Auftragseingänge für langlebige Wirtschaftsgüter lagen im Oktober +0,6% (nach -1,4% im September). Die Kapazitätsauslastung der US Produktionsbetriebe betrug im Oktober 76,7% (nach 77,5% im September) und war somit wieder etwas niedriger als im Vormonat. Das Konsumentenvertrauen ist wieder deutlich gestiegen und betrug im November 96,8 nach 95,5 im Oktober.
Aufgrund der vorliegenden volkswirtschaftlichen Zahlen läuft die US Wirtschaft weiterhin zufriedenstellend, nunmehr sogar wieder mit einer leichten Aufwärtstendenz. Auffallend ist vor allem, dass das Vertrauen der Konsumenten wieder deutlich im Steigen ist. Nachdem der Konsum die Stütze der US Wirtschaft schlechthin ist, bedeutet dies einen wichtigen Schritt in Richtung wieder steigenden Wirtschaftswachstums. Inflation ist weiterhin keine in Sicht was sich positiv auf die Chancen für weitere künftige Zinssenkungen auswirken sollte. 50% der Aktien im S&P 500 liefern eine höhere Dividendenrendite als die 10-jähre US Staatsanleihe. Auch das sollte sich weiterhin positiv auf den Aktienmarkt auswirken.

Europäischer Aktienmarkt

Für das 3. Quartal 2019 beträgt das Wirtschaftswachstum in der Eurozone auf Quartalsbasis +0,2%, nach ebenfalls +0,2% für das 2. Quartal 2019. Auf Jahresbasis gerechnet entspricht das einem Wirtschaftswachstum von 1,1% p.a. (nach +1,2% im letzten Quartal). Die Inflationsrate der Eurozone lag im November bei 1,0% (nach 0,7% im Oktober), die Arbeitslosenrate lag im Oktober stabil bei 7,5%. Die Kapazitätsauslastung liegt im laufenden Quartal bei 81,2% gegenüber 81,9% im dritten Quartal. Das Konsumentenvertrauen lag im November bei -7,2 (nach -7,6 im Oktober). Die Wirtschaftszahlen für Europa haben sich im Vergleich zum letzten Monat wieder tendenziell weiter abgeschwächt. Einziger Lichtblick war das wieder etwas angestiegene Konsumentenvertrauen. Leider gibt es immer noch zahlreiche offene Baustellen in Europas. Allen voran natürlich das leidige Brexit Thema (wenngleich sich hier ein gewisser lösungsorientierter Pragmatismus durzusetzen scheint), aber auch die derzeit totgeschwiegene Schuldenkrise Italiens, die politische Führungskrise in Deutschland usw. Die nunmehr anstehenden Wahlen in Großbritannien werden zumindest die Richtung einer Lösung des Brexit Dramas erkennen lassen. Leider ist Europa in seinem derzeitigen Zustand politisch nicht in der Lage einen eigenständigen Wirtschaftskurs zu fahren. Deshalb wird das Geld der globalen Finanzinvestoren wohl auch weiterhin in erster Linie in die USA wandern.

Asiatischer Aktienmarkt

Der große Sieger an den asiatischen Aktienmärkten hieß wieder einmal Indien. Hier wirkt sich die wirtschaftsfreundliche Politik sehr positiv auf den Aktienmarkt aus. Jedenfalls liegen die Wachstumsprognosen für Indien für das Jahr 2020 bei 7%. Die eigenständige Wirtschaftspolitik Indiens scheint sich nunmehr auszuzahlen. Jedenfalls reichte es auch im November wieder zu einem neuen Allzeit Hoch am indischen Aktienmarkt. Der japanische und der chinesische Aktienmarkt traten mehr oder weniger auf der Stelle. Hier wartet wohl die Börsenwelt auf die weiteren Entwicklungen in Sachen US-China Handelskrieg.

US Dollar

Der US Dollar hat im November gegenüber dem Euro zu alter Stärke zurückgefunden. Jetzt ist vorläufig mal wieder alles beim Alten. Es bleibt momentan nichts anderes übrig als die weitere Entwicklung abzuwarten. Der Markt scheint nunmehr in völlige Lethargie zu verfallen. Aber genau das macht ihn (vor allem über die Weihnachtsfeiertage) anfällig auf plötzliche scheinbar unmotivierte Kursschwankungen. Historisch gesehen hat sehr oft eine Trendwende im Verhältnis US Dollar zu Euro um den Jahreswechsel herum begonnen. Mal sehen, ob das vielleicht heuer wieder einmal der Fall sein wird. Derzeit ist alles offen – nur die Wahrscheinlichkeit eines Ausbruches in Richtung 1,05 hat wieder etwas zugenommen.

Rohstoffe

Adventstimmung an den Rohstoffmärkten. Alles ruhig und friedlich – nur keine plötzlichen Kursbewegungen, bitte. Hier gibt es derzeit wohl gar nichts zu gewinnen. Auch das Gold hat seine kurzfristige Aufwärtsbewegung beendet und dümpelt auf leicht erhöhtem Niveau dahin. Vielleicht ergeben sich ja nächstes Jahr hier bessere Investitionsmöglichkeiten. Derzeit versäumt man nichts, wenn man nicht dabei ist.

Dr. Wolfgang Schiketanz