Im 4. Quartal 2023 haben die großen Weltbörsen aufgrund der im Zusammenhang mit gesunkenem Inflationsdruck und der Aussicht auf Zinssenkungen durch die Notenbanken deutlich positiv performt. Im Detail sah die Performance der großen Weltbörsen im 4. Quartal wie folgt aus: S&P 500 +11,2%, NASDAQ 100 +14,3%, DAX +8,9%, Eurostoxx50 +8,3%, FTSE100 +1,6%, der Nikkei 225 +5,1% und der MSCI World (EUR) +6,5%. Unser globaler Aktienfonds Brand Global Select konnte sich mit einer Quartalsperformance von +6,8% im Durchschnitt der großen Weltbörsen bewegen.
Was hat die Börsen im 4. Quartal so angetrieben?
In erster Linie die Aussicht auf sinkenden Zinsen im Jahr 2024
Im Jahr 2023 führten Technologiewerte den Gesamtmarkt nach oben. Die größten Technologieaktien waren für den größten Teil des Anstiegs des S&P 500 in der ersten Jahreshälfte verantwortlich. In der zweiten Jahreshälfte ging der Markt allerdings mehr in die Breite. Aber wenn man bedenkt, dass der Technologie lastige NASDAQ 100 das Jahr mit einem Plus von 54 % abschloss, während der S&P 500 um 24 % und der Dow Jones Index um rund 14 % zugelegt haben, liegt die Vermutung nahe, dass die Technologiewerte im Jahr 2023 die eindeutigen Marktführer waren.
Ich gehe nicht davon aus, dass es im Jahr 2024 einen klaren Marktführer geben wird. Tatsache ist, dass sich die Breite und Stärke des Aktienmarktes in den letzten zwei Monaten deutlich verbessert hat, wobei Finanzwerte, Industriewerte und Immobilien die Führungsrolle übernommen hatten. Das zeigt, dass der Kursaufschwung eine gute und breite Basis hat.
Der ganz große Treiber für das Jahr 2024 wird jedoch die Spekulation um den Beginn und das Ausmaß einer Zinssenkungswelle durch die Zentralbanken sein. Noch stehen die Notenbanker verbal auf der Bremse. Wenn man jedoch genauer hinsieht, sprechen die Zeichen an der Wand eine andere Sprache.
1) Die US Notenbank wird ihre Geldpolitik lockern
Die Fed ließ nicht nur die Leitzinsen den dritten Monat in Folge unverändert, sondern deutete auch mindestens drei Zinssenkungen im Jahr 2024 an.
Analysten gehen derzeit von drei Zinssenkungen im Jahr 2024 und weiteren drei bis vier Zinssenkungen im Jahr 2025 aus. Dies würde den US Leitzeins von derzeit rund 5,25% auf 3,5 % bis 3,75 % bringen. Wie die Historie zeigt, so hält sich die Fed in einem Jahr, in dem Präsidentschaftswahlen anstehen, wenn möglich aus politischen Debatten heraus. Dies bedeutet, dass wir bereits deutlich vor den US Präsidentenwahlen im November mehrere Zinssenkungen sehen sollten.
2) „Soft Landing“ der US Wirtschaft
Tatsache ist, dass sich die Inflation im Jahr 2023 deutlich rückläufig entwickelt hat. Und dies in den USA wie auch in Europa. Und auch wenn sie das 2 %-Ziel der Fed noch nicht erreicht hat, sind die Verbraucherpreise auf dem besten Weg, diesen Bereich (zumindest in den USA) spätestens Mitte 2024 zu erreichen. Finanzministerin Janet Yellen erklärte kürzlich in einem Interview mit dem Wall Street Journal sogar, sie sehe keinen Grund, „warum die Inflation nicht allmählich auf ein Niveau sinken sollte, das mit dem Mandat und den Zielen der Fed im Einklang steht.“ Sie wies auch darauf hin, dass die Fed mit der Abkühlung der Inflation, dem Wachstum der US-Wirtschaft und der Stärke des Arbeitsmarktes erfolgreich eine „weiche Landung“ eingeleitet hat.
3) Sinkende Renditen von US-Staatsanleihen
Die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen erreichte im Oktober 2023 einen Höchststand von 4,99 % und liegt derzeit bei rund 4%. Angesichts der in Aussicht gestellten Zinssenkungen ist daher mit tendenziell weiter rückläufigen Renditen zu rechnen
4) Jahr der Präsidentschaftswahlen
Historisch betrachtet sind Präsidentschaftswahljahre sehr positive Jahre für den Aktienmarkt. Statistisch gesehen ist der S&P 500 in Präsidentschaftswahljahren seit 1932 im Durchschnitt um 6,2% gestiegen.
5) Steigende Unternehmensgewinne
Laut Analystenschätzungen sollten die Unternehmensgewinne im Jahr 2024 um rund 11% steigen. Dies ist deutlich mehr als das derzeit für das gesamte Kalenderjahr 2023 prognostizierte Gewinnwachstum von nur 0,6%.
Was bedeutet dies nun für den Jahresausblick 2024 an den Aktienmärkten?
Eigentlich spricht derzeit sehr vieles für ein gutes Aktienjahr 2024. Vermutlich wird die zu erwartenden Welle an Zinssenkungen von den USA ausgehen. Die Europäische Zentralbank zeigt sich momentan noch etwas zurückhaltender, wird aber sicherlich auch auf den Zug aufspringen – und sei es nur um eine zu starke Aufwertung des Euros – und damit eine Schwächung der europäischen Exportindustrie zu verhindern. Die europäischen Aktienmärkte werden wie immer mit dem US Markt mitlaufen, wenngleich die größere Dynamik wohl vom US Markt ausgehend wird. Ich vermute, dass qualitativ hochwertige Wachstumsaktien zu den größten Gewinnern zählen werden.
Die Risikofaktoren für 2024 bleiben – wie auch schon im Jahr 2023 – die derzeit an verschiedenen Schauplätzen laufenden militärischen Auseinandersetzungen. In Summe bleibt jedoch ein positiver Ausblick auf das Aktienjahr 2024.
Executive Summary
- Das vierte Quartal 2023 brachte deutlich steigende Aktienkurse. Die Aussicht auf einen baldigen Beginn eines Zinssenkungszyklus sollte für tendenziell freundliche Aktienkurse sorgen.
- Die EZB und die US Notenbank sind ihrem Ziel die Inflation merklich einzudämmen wieder ein Stück nähergekommen. Der Inflationsdruck hat bereits merklich nachgelassen und die global schwächelnde Wirtschaft erhöht somit den Spielraum der Notenbanken deutlich. Mitte 2024 ist mit den ersten Zinssenkungsschritten seitens der Notenbanken zu rechnen.
- Der US Dollar neigte im vierten Quartal 2023 zur Schwäche gegenüber dem Euro. Die Diskussionen um allfällige Zinssenkungen der US Notenbank aber auch das hohe US-Haushaltsdefizit werden sich wohl auch noch in den nächsten Wochen belastend auf den US Dollar auswirken.
US Aktienmarkt
Die neuesten Wirtschaftszahlen der US Volkswirtschaft zeigen im Detail folgendes Bild:
Für das 3. Quartal 2023 lag das Wirtschaftswachstum im Jahresvergleich bei 4,9%, Für das 4. Quartal wird ein Wachstum von rund 2,3% erwartet. Die Inflationsrate lag im November bei 3,1% (nach 3,2% im Oktober). Die Arbeitslosenrate für stieg im Dezember auf 3,7% (nach 3,7% im November), die Lohnkostensteigerungen lagen im Dezember bei +0,4% (nach +0,4 % im Juli). Die Auftragseingänge für langlebige Wirtschaftsgüter betrugen im November +5,4% (nach -5,1% im Oktober). Die Kapazitätsauslastung der US Produktionsbetriebe betrug im November 78,8% (nach 78,6% im Oktober). Das Konsumentenvertrauen ist gestiegen und lag im Dezember bei 69,7 nach 61,3 im November. Die neuesten volkswirtschaftlichen Zahlen deuten auf eine weiterhin wachsende US Wirtschaft hin – wenn auch mit einer deutlich reduzierten Wachstumsrate. Insgesamt hinterlässt die US Wirtschaft einen sehr stabilen Eindruck. Die global stark rückläufigen Wachstumstendenzen gehen natürlich auch nicht spurlos an der US Wirtschaft vorbei, jedoch sind aufgrund des großen und von den Konsumenten massiv gestützten US Binnenmarktes die Auswirkung deutlich geringer.
Europäischer Aktienmarkt
Für das 3. Quartal 2023 betrug das Wirtschaftswachstum in der Eurozone im Jahresvergleich auf Quartalsbasis -0,1%. Für das 4. Quartal 2023 wird ebenfalls ein Wirtschaftswachstum von -0,1% erwartet. Die jährliche Wachstumsrate des Euroraumes für 2023 liegt nach augenblicklichen Schätzungen bei 0%. In Summe ist das Wirtschaftswachstum in der Eurozone im heurigen Jahr weiterhin sehr schwach bzw. befindet sich technisch gesehen eigentlich schon in einer Rezession. Die Inflationsrate der Eurozone lag im Dezember bei +2,9% (nach 2,4% im November), die Arbeitslosenrate lag im Oktober bei 6,5% (nach ebenfalls 6,5% im September). Die Kapazitätsauslastung lag für das 4. Quartal 2023 bei 79,4% (nach 80% im 3. Quartal 2023). Das Konsumentenvertrauen lag im Dezember bei -15,1 (nach -16,9 im November). Das Konsumentenvertrauen hat sich somit in den letzten Wochen wieder leicht erholt. In Summe ist das Wirtschaftswachstum in Europa de facto nach wie vor nicht vorhanden. Für die europäischen Aktienmärkte bleibt der Ausblick weiterhin grundsätzlich positiv, allerdings scheint aufgrund der fehlenden Wirtschaftsdynamik in Europa das Potential derzeit eher begrenzt.
Asiatischer Aktienmarkt
Der Star unter den asiatischen Aktienmärkten ist nach wie vor Indien. Die große Wirtschaftsdynamik dieses Landes treibt den Aktienmarkt ständig nach oben. Der japanische Aktienmarkt schwingt im Gleichklang mit den übrigen Weltbörsen. Der chinesische Aktienmarkt bildet momentan das eindeutige Schlusslicht.
US Dollar
Der US Dollar war im vierten Quartal 2023 gegenüber dem Euro wieder etwas schwächer. Im Jahresvergleich ist der US Dollar gegenüber dem Euro relativ stabil geblieben. Im Vergleich zu vergangenen Jahren ist generell die Schwankungsbreite dieses Währungspaars im Laufe der Zeit merklich geringer geworden. Über das Jahr 2023 hinweg lag die Schwankungsbreite zwischen rund 1,05 und 1,13. Das ist nur etwa die Hälfte der durchschnittlichen Schwankungsbreite der letzten Jahre. Tendenziell hat der Dollar in den letzten Wochen des Jahres etwas zur Schwäche geneigt, was aufgrund der Zinssenkungsfantasie durchaus gerechtfertigt erscheint. Das derzeit ausufernde US Budgetdefizit liefert einen weiteren Ansatzpunkt. Die Budgetdisziplin ist in Europa doch deutlich höher einzustufen. In Summe sehe ich aber derzeit keine größeren Schwankungen auf den Markt zukommen. Mit einer tendenziellen Dollarschwäche ist jedoch weiterhin zu rechnen.
Zusammenfassender Rückblick auf das 4. Quartal 2023
Das vierte Quartal 2023 war wohl die Entschädigung für ein bislang eher mühsames Aktienjahr 2023. Sinkende Inflationszahlen und die Aussicht auf eine baldige Lockerung der restriktiven Notenbankpolitik sorgten für gute Stimmung an den globalen Aktienmärkten, einem versöhnlichen Jahresausklang und für ein insgesamt erfreuliches Aktienjahr. Was die gesamtwirtschaftliche Entwicklung in Europa und den USA betrifft, so wurde im Verlauf des letzten Quartals klar, dass Europe in Sachen Zukunftsperspektiven merklich hinter den USA nachhinkt. Letztendlich war dann auch die Jahresperformance an den US Börsen deutlich besser als jene an den großen europäischen Märkten. Daran wird sich wohl auch in der unmittelbaren Zukunft nichts ändern. Wer allerdings konservative, wertbeständige Aktieninvestments sucht, kann an den europäischen Börsen durchaus fündig werden. Wer jedoch nach Ertragswachstum sucht, sollte seinen Blick eher in den USA richten, denn hier ist die Auswahl an erfolgversprechenden Wachstumswerten deutlich größer. Aber es muss ja nicht notwendigerweise nur Wachstum oder Ertrag sein. Eine gesunde Mischung aus beiden Komponenten hat sich besonders im 4. Quartal aufgrund des wieder breiter werdenden Interesses der Investoren für Werte abseits der bekannten großen US Technologieaktien besonders bezahlt gemacht. Ich denke dieser Trend wird sich auch 2024 fortsetzen. Zusammenfassend lässt sich wohl sagen, dass für das letzte Quartal 2023 ein recht erfolgreiches für Aktieninvestoren war. Aufgrund der sehr konkret gewordenen Diskussion um baldigen Zinssenkungen durch die Notenbanken sehe ich auch gute Aussichten für Aktieninvestoren im Jahr 2024.
Alle hier dargestellten Aktienindizes sind Preisindizes.
Dr. Wolfgang Schiketanz
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