Im Jänner setzte sich die stete Aufwärtsbewegung der Aktienmärkte des letzten Jahres zunächst noch fort, bevor Gewinnmitnahmen den Markt drückten. Die wichtigen Aktienmärkte haben den Monat meist leicht negativ beendet. Im Einzelnen sah die Performance der großen Weltbörsen im Jänner wie folgt aus: S&P 500 -0,2%, NASDAQ100 +3,0%, DAX -2,0%, Eurostoxx50 -2,8%, FTSE100 -3,4%, der Nikkei 225 -1,2% und der MSCI World (EUR) +1,5%. Unser globaler Aktienfonds Omikron 7 schloss den Jänner mit +0,6% ab.
Gut gestartet, dann aber stark nachgelassen
Die Börsianer konnten sich über einen sehr guten Start ins neue Börsenjahr freuen, doch dann schlug der Coronavirus zu und plötzlich waren die Wirtschaftsnachrichten voll mit Meldungen über die möglichen Auswirkungen des Virus auf das globale Wirtschaftswachstum.
Faktencheck Coronavirus
Die Sachlage ist wie folgt: die Weltgesundheitsorganisation (WHO) hat festgestellt, dass ungefähr 99% der Coronavirus Fälle sich auf den innerchinesischen Raum beschränken. Es gibt derzeit mehr als 200 Todesfälle und mehr als 9000 infizierte Personen in China. Darüber hinaus sind bereits rund 10.000 Menschen weltweit infiziert. Im Bemühen, die Ausbreitung des Virus zu verhindern, haben zahlreiche Fluggesellschaft (unteranderem auch die beiden großen US Fluglinien Delta und American Airlines) ihre Flüge von und nach China eingestellt. Zusätzlich haben auch großen US Unternehmen wie Starbucks oder Apple in den betroffenen Gebieten ihre Geschäfte vorübergehend geschlossen.
Die schnelle Verbreitung des Coronavirus hat natürlich Erinnerungen an die SARS Epedemie im Jahr 2003 geweckt. Damals gab es rund 10.000 infiziert Personen und rund 770 Todesfälle. Der Unterschied zu 2003 ist jedoch, dass China diesmal nicht versucht hat, den Ausbruch des Coronavirus zu verheimlichen. Diesmal wurde die WHO von China drei Wochen nach Bekanntwerden des ersten Auftretens benachrichtigt und dieser neue Virus wurde innerhalb einer Woche identifiziert. China hat im Epizentrum der Krankheit, in Wuhan, den öffentlichen Verkehr eingestellt und zahlreiche Reisebeschränkungen erlassen.
Alles nur eine Marktkorrektur?
Für die Aktienbörse galt wieder einmal der Grundsatz „erst verkaufen, dann nachdenken“. In Wahrheit war der Ausbruch der Krankheit nur ein willkommener Auslöser für die Aktienmärkte, eine ohnedies längst fällige Konsolidierungspause einzulegen. An den schon letzten Monat besprochenen Grundparametern für ein erfolgreiches Börsenjahr 2020 ändert das im Augenblick einmal gar nichts.
Die Berichtssaison für das 4. Quartal 2019 ist in vollem Gang. Rund 60% der US Unternehmen haben ihre Geschäftsergebnisse bereits vorgelegt. Die bisher veröffentlichten Ergebnisse liegen mehr als im üblichen Ausmaß über den Schätzungen der Analysten – nämlich derzeit bei rund 73%. Wichtig für die grundsätzliche Börsenstimmung ist vor allem, dass die Unternehmen mit der größten Marktkapitalisierung (wie etwa Apple, Google, Amazon und Microsoft) haben Quartalszahlen abgeliefert haben, die die Anleger nicht enttäuscht haben. Darüber hinaus lässt sich derzeit eine Entwicklung beobachten, der zufolge sich die Anleger wieder mehr auf Aktien mit guten Quartalsergebnisse und guten Ergebnisprognosen konzentrieren. Das sind eher schlechte Nachrichten für Indexinvestoren, aber gute Nachrichten für Stockpicker. Es ist eine alte Börsenweisheit, das in einem bereits länger anhaltendem Bullmarkt die Anzahl der weiter ansteigenden Aktien immer geringer wird, weil sich die institutionellen Anleger vermehrt jenen Werten mit guten Gewinnaussichten zuwenden und immer weniger über Indexinvestments den breiten Markt in seiner Gesamtheit kaufen. Ende Februar, wenn die Berichtssaison bereits ziemlich abgeschlossen sein wird, werden wir ein klareres Bild erhalten.
Kommt doch noch eine Zinssenkung in den USA?
Im Laufe des Jänners sind die Zinsen am langen Ende in den USA wieder merklich gesunken, derzeit liegt die 10-jährige US Staatsanleihe bei einer Rendite von rund 1,5%. Zu Jahresbeginn lagen wir noch bei rund 1,9%. Damit nähern wir uns dem Renditetiefststand von 2019. Das erneute Absinken des Zinsniveaus fand vor allem bei den langen Laufzeiten statt. Obwohl die US Notenbank noch vor Kurzem verlautbart hatte, die Zinsen 2020 nicht verändern zu wollen, könnte sie bei Anhalten der derzeitigen Situation zu einer weiteren Zinssenkung im Laufe des Jahres 2020 mehr oder weniger vom Markt gezwungen werden, um das Auftreten einer nachhaltig inversen Zinskurve zu verhindern. Das wird vermutlich noch nicht in den nächsten Wochen passieren, aber die Chancen für eine weitere Zinssenkung ab Mitte des Jahres stehen aus meiner Sicht derzeit nicht schlecht. Dies ist auch im Lichte der im Herbst anstehenden US Präsidentschaftswahlen zu sehen. Trump wird sicherlich keine Gelegenheit auslassen, um bei der US Notenbank eine weitere Zinssenkung zu urgieren.
Zusammenfassend lässt sich also festhalten, dass nach dem derzeitigen Stand der Dinge der Aktienmarkt in einer technischen Korrekturphase ist, die nicht allzu lange anhalten sollte. Von einem Ende des Bullmarktes ist daher derzeit nicht auszugehen.
Executive Summary
- Die Stimmung an den Aktienmärkten ist durch die Ausbreitung des Coronavirus derzeit etwas getrübt. Aus heutiger Sicht handelt es sich dabei allerdings um nicht viel mehr als eine längst überfällige Marktkorrektur.
- Die US Notenbank könnte durch das erneute Absinken der Zinsen am langen Laufzeitende im Laufe des Jahres 2020 gezwungen sehen, doch noch eine Zinssenkung 2020 vorzunehmen.
- Der US Dollar ist derzeit wieder in seine alte Tradingrange rund um 1,11 zurückgekehrt. Eine nachhaltige Trendumkehr lässt weiterhin auf sich warten.
US Aktienmarkt
Die neuesten Wirtschaftszahlen der US Volkswirtschaft zeigen im Detail folgendes Bild:
Das Wirtschaftswachstum für das 4. Quartal 2019 wird derzeit mit +2,1% p.a. geschätzt (nach ebenfalls +2,1% in 3. Quartal). Die Inflationsrate auf Jahresbasis für Dezember liegt bei 2,3% (nach 2,1% für November). Das ist der stärker Anstieg der Inflation seit Oktober 2018. Die Arbeitslosenrate für Dezember lag bei 3,5% (nach ebenfalls 3,5% im November), die Lohnkostensteigerungen lagen im Dezember bei +0,1% (nach +0,3% im November). Die Auftragseingänge für langlebige Wirtschaftsgüter lagen im Dezember bei +2,4% (nach -3,1% im November). Die Kapazitätsauslastung der US Produktionsbetriebe betrug im Dezember 77,0% (nach 77,4% im November) und war somit wieder etwas niedriger als im Vormonat. Das Konsumentenvertrauen ist wieder deutlich gestiegen und betrug im Jänner 99,8 nach 99,3 im Dezember.
Aufgrund der vorliegenden volkswirtschaftlichen Zahlen läuft die US Wirtschaft weiterhin zufriedenstellend. Auffallend ist vor allem, dass das Vertrauen der Konsumenten nach wie vor auf hohem Niveau verharrt. Die Inflation ist allerdings weiter leicht angestiegen. Die Schätzungen für das Wirtschaftswachstum im Jahr 2020 liegen derzeit unverändert bei rund 2%. Die volkswirtschaftlichen Voraussetzungen für ein erfolgreiches Börsenjahr 2020 sind nach wie vor gut.
Europäischer Aktienmarkt
Für das 4. Quartal 2019 beträgt das Wirtschaftswachstum in der Eurozone auf Quartalsbasis +0,1%, nach +0,3% für das 3. Quartal 2019. Erwartet wurde ein Wirtschaftswachstum von +0,2%. Die Inflationsrate der Eurozone lag im Dezember bei 1,4% (nach 1,3% im November), die Arbeitslosenrate lag im Dezember bei 7,4% (nach 7,5% im November). Die Kapazitätsauslastung liegt im 4. Quartal 2019 bei 81,2% gegenüber 81,9% im dritten Quartal. Das Konsumentenvertrauen lag im Jänner bei -8,1 (nach ebenfalls -8,1 im Dezember). Die Wirtschaftszahlen für Europa zeigen derzeit leicht nach unten. Das Konsumentenvertrauen ist allerdings gleich geblieben. Zumindest der Brexit ist nun endlich vollzogen. Großbritannien sagt „goodbye“ zu Europa, aber auch zur Brüsseler Bürokratie. Vielleicht liegt hierin ein Denkanstoß für die europäischen Politiker, endlich Maßnahmen zur Eindämmung der Bürokratie und der Überregulierung zu setzen. Wie sich der Brexit nun auf das europäische Wirtschaftswachstum auswirken wird, bleibt allerdings abzuwarten. Die Briten werden wohl eher die Chance ergreifen, über ein entsprechendes Handelsabkommen mit Europa weitgehend alle Vorteile der EU weiter nutzen zu können, ohne sich am Bürokratiewahnsinn beteiligen zu müssen. Vielleicht ist Großbritannien am Ende dann doch der lachende Gewinner aus dem jahrelangen Rosenkrieg mit der EU in der Scheidungssache Brexit. Man sollte in den nächsten Monaten jedenfalls genau auf die Performance der Londoner Aktienbörse achten. Die Börsen im EU Raum werden sich wohl auch 2020 aufgrund der schwächlichen Wirtschaftslage in der Eurozone zu keiner eigenständigen Performance fähig sein, sondern sich im Gleichklang mit den Weltbörsen entwickeln.
Asiatischer Aktienmarkt
Die asiatischen Märkte waren naturgemäß vom Ausbruch des Coronavirus besonders stark betroffen. Mit rund -10% hat es Hong Kong am stärksten erwischt. Aus technischer Sicht gingen aber auch hier die Rückschläge bislang nicht über das Maß einer völlig normalen technischen Korrektur hinaus. Trotzdem ist an den asiatischen Märkten noch Vorsicht geboten. Zumindest solange, bis eine Eindämmung der Virus Epidemie erkennbar ist.
US Dollar
Der US Dollar wies wieder einmal eine sehr geringe Volatilität auf und handelt wieder einmal um den Mittelpunkt der seit Monaten etablierten Tradingrange bei 1,11 zum Euro. Eine eindeutige Markttendenz ist derzeit einfach nicht ablesbar. Eine richtungsweisende Tendenz kann sich erst ausprägen, wenn der Markt aus seiner Handelsspanne zwischen 1,0880 und 1,1240 ausbricht. Bis dahin ist abwarten angesagt.
Rohstoffe
Dem Anstieg des Rohölpreises noch zu Anfang des Jahres wurde ein jähes Ende bereitet. Derzeit handelt Rohöl wieder auf dem Niveau der Jahrestiefststände von 2019. Von den politischen Geschehnissen rund um den Iran und dem Ausbruch der Virus Epidemie konnte Gold jedoch deutlich profitieren. Gold handelt derzeit bei rund USD 1600 und damit auf Jahreshöchststand. Im Gegensatz dazu steht z.B. Kuper, das – wie auch Rohöl – nahe des Jahrestiefstständen von 2019 notiert. Auch bei den Agrarprodukten sieht es nicht viel besser aus.
Ausblick für den Omikron 7
Unser globaler Aktienfonds hat sich im ersten Monat des Jahres trotz eines zuletzt etwas schwierigen Marktes recht gut geschlagen. Ausschlaggebend hierfür waren einerseits unsere Investments in dividendenstarke, grundsolide Aktien, andererseits unsere Investments in ertragsstarke Wachstumsaktien. Es war die graue Mittelschicht an Aktien, die weder das eine noch das andere Kriterium erfüllen. Hinzu kommt noch, dass Aktien aus dem Bereich der Smallcaps als Gruppe ebenfalls stärker unter Druck kamen, als der Rest des Marktes. Gerade jetzt, wo das Coronavirus den Blick der Marktteilnehmer auf das Gewinnwachstum der Unternehmen vernebelt, trägt unsere Portfolioausrichtung auf erstklassige Wachstumswerte, sowie auf dividendenstarke Werte mit solider Bilanzstruktur, Früchte. Gerade in Zeiten markttechnischer Herausforderungen ist es enorm wichtig, über ein klares und erprobtes Anlagekonzept zu verfügen. Unsere Anlagestrategie ist vom Grundsatz seit mehr als 2 Jahrzehnten in unserem Fonds im Einsatz, weshalb wir auch in etwas turbulenteren Zeiten stet vertrauensvoll in die Zukunft blicken können.
Alle hier dargestellten Aktienindizes sind Preisindizes.
Dr. Wolfgang Schiketanz
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