Der Juli war eigentlich ein sehr ruhiger Börsenmonat. Kurzfristige Marktkorrekturen wurden von den Anlegern sofort wieder für Zukäufe genutzt. Im Detail sah die Performance der großen Weltbörsen im Juli wie folgt aus: S&P 500 +2,3%, NASDAQ100 +2,8%, DAX +0,1%, Eurostoxx50 +0,6%, FTSE100 -0,1%, der Nikkei 225 -5,2% und der MSCI World (EUR) +1,7%. Unser globaler Aktienfonds Brand Global Select war mit einer Monatsperformance von +1,4% wieder recht gut dabei.
Und die Party geht weiter…..
Die Frage, wie lange die Party an den Aktienbörsen noch andauern kann ist durchaus berechtigt. Eine endgültige Antwort auf diese Frage gibt es derzeit einfach nicht. Die positiven Signale überwiegen derzeit deutlich – die zeitweise kurzfristig aufkeimenden Ängste, dass der Getränkenachschub für die Partygäste zu Ende gehen könnte – wird vom freundlichen Servierpersonal (den großen Notenbanken) sofort mit dem Nachfüllen der Gläser beantwortet.
Aber sehen wir uns die einzelnen Einflussfaktoren, die das Marktgeschehen im Juli beeinflusst haben einmal aus der Nähe an:
Quartalsergebnisse für das 2. Quartal
Die bisher vorliegenden Quartalsergebnisse für das 2. Quartal 2021 kann man im Allgemeinen als hervorragend bezeichnen. Vor allem jene Unternehmen, die sich während der Pandemie auf die Zeit danach gut vorbereitet haben sind die großen Sieger. Factset, ein für ihre statistischen Marktauswertungen bekanntes US Analyse Haus, hat herausgefunden, dass die durchschnittlichen Gewinnsteigerungen der US Unternehmen gegenüber dem Vergleichsquartals des Vorjahres mit rund 74% die höchsten seit 2009 sind. Die Umsatzsteigerungen betrugen rund 20%. Das ist der derzeitige Stand der Auswertungen nachdem rund 50% der US Unternehmen bisher ihre Quartalszahlen vorgelegt haben.
Natürlich wird es nicht in diesem Tempo weitergehen können. Die Auswirkungen der Pandemie im 2. Quartal 2020 haben eine sehr niedrige Vergleichsbasis geschaffen. Das wird sich in den nächsten beiden Quartalen wieder normalisieren. Die Quartalsergebnisse für die nächsten beiden Quartale werden nur deutlich geringere Steigerungsraten gegenüber dem Vorjahr zulassen.
Inflation ist wieder zurückgekommen
Was derzeit stark diskutiert wird ist, ob die derzeitigen Inflationszahlen, die eigentlich derzeit nur auf das Wiederanspringen der Wirtschaft nach dem Abflachen der letzten Pandemiewelle zurückzuführen sind, tatsächlich ein temporäres Phänomen ist, oder ob uns die Inflation für längere Zeit erhalten bleiben wird.
Die wichtigsten Notenbanken haben bislang die Inflation zu einem temporären Phänomen erklärt. Damit begründet sie unter anderem ihre derzeitige Zinspolitik. Keine der großen Notenbanken denkt derzeit an Zinserhöhungen, wie das normalerweise in Zeiten anspringender Inflation geschehen würde. In Wahrheit sind die Notenbanken in einer Zwickmühle. Die Wirtschaftserholung schreitet voran, allerdings nicht ganz so stark, wie man sich das erhofft hatte. So hat z.B. die US Notenbank verlauten lassen, dass ihrer Meinung nach die Wirtschaft noch einen weiten Weg zurück zur Normalität zu gehen habe. Ein weiterer Grund keine Zinserhöhungen vorzunehmen.
Der Arbeitsmarkt und die Zinslandschaft
Ein nicht wegzuleugnendes Faktum ist, dass sich der Arbeitsmarkt weltweit nur sehr langsam erholt. Die Arbeitslosenrate ist international betrachtet noch sehr hoch. Sichtlich haben viele Unternehmen die Pandemie zu kräftigen Rationalisierungen genutzt, sodass im Vergleich zu den Zeiten vor der Pandemie einfach weniger Arbeitskräfte benötigt werden. Im Umkehrschluss bedeutet dies, dass neue Jobs nur aus einem zusätzlichen realen Wirtschaftswachstum heraus geschaffen werden können. Wenn man Wirtschaftswachstum fördern will, kann man die Zinsen einfach nicht erhöhen. Der Zinsmarkt zeigt das sehr deutlich am Beispiel der 10-jährigen US Treasury Bonds. Trotz steigender Inflationszahlen ist die Rendite in den letzten Wochen stark gefallen. Eigentlich müsste sie in Zeiten steigender Inflation steigen, weil ja Zinserhöhungen bevorstehen sollten.
Die Stellungnahme der US Notenbank zu diesem Thema lautet, dass sie frühestens im Dezember – abhängig von der dann vorherrschenden Wirtschaftslage – ihre Zinspolitik adaptieren könnten.
Was bedeutet dies nun für den Aktienmarkt?
Eigentlich liegt die Schlussfolgerung ziemlich auf der Hand. Die Notenbanken können die Zinsen im Sinne einer Bekämpfung der Inflation nicht erhöhen, weil die Arbeitslosenrate einfach noch immer viel zu hoch ist. Die Präferenz ist hier klar erkennbar: Bekämpfung der Arbeitslosigkeit geht vor Inflationsbekämpfung. Dieser Weg erscheint durchaus die sinnvollere Alternative zu sein.
Die Konsequenz für Anleiheinvestoren kann eigentlich nur sein, dass sie sich dem Aktienmarkt zuwenden und hier konservative Werte mit einer hohen Dividendenrendite kaufen. Dies wiederum könnte dem Aktienmarkt eine wertvolle Stütze, vor allem in den traditionell etwas volatilen Augusttagen liefern. Der August ist aufgrund der Urlaubszeit und der damit einhergehenden geringen Marktliquidität stets ein etwas schwieriger Börsenmonat. Zieht man die guten Unternehmensergebnisse und die bis auf weiteren ultra-niedrige Zinslandschaft in Betracht, so gibt es zum Aktienmarkt für jene Anleger, die liquide Investitionsmöglichkeiten suchen, derzeit keine wirkliche Alternative zum Aktienmarkt.
Executive Summary
- Die Voraussetzungen für einen freundlichen Börsenherbst sind aufgrund der guten Unternehmensergebnisse und einer sehr stabilen Zinslandschaft vorhanden. Allerdings kann der August saisonbedingt für etwas stärkere Kursausschläge sorgen, die am langfristigen Trend allerdings nichts ändern sollten.
- Die Zinslandschaft ist im Juli angesichts der anspringenden Inflationszahlen zeitweise in Unruhe geraten. Die Notenbanken haben jedoch sehr schnell wieder für Beruhigung gesorgt. Bis auf weiteres bleibt die Zinspolitik der Notenbanken weitgehend unverändert.
- Die Stärke des US Dollar gegenüber dem Euro ist wieder etwas abgeflacht. Der Markt kann sich augenscheinlich für keine Richtung entscheiden. Also bleibt es vorerst einmal ein Seitwärtsmarkt.
US Aktienmarkt
Die neuesten Wirtschaftszahlen der US Volkswirtschaft zeigen im Detail folgendes Bild:
Für das 2. Quartal 2021 liegen die Schätzungen bei +6,5%. Das ist deutlich geringer als die letzte Schätzung, die noch bei 8,5% lag. Die Inflationsrate lag im Juni bei 5,4% (nach 5% im Mai). Die Arbeitslosenrate für Juni lag bei 5,9% (nach 5,8% im Mai), die Lohnkostensteigerungen lagen im Juni bei +0,3% (nach +0,4 % im Mai). Die Auftragseingänge für langlebige Wirtschaftsgüter betrugen im Juni +0,8% (nach +3,2% im Mai). Die Kapazitätsauslastung der US Produktionsbetriebe betrug im Juni 75,4% (nach ebenfalls 75,1% im Mai). Das Konsumentenvertrauen ist wieder etwas gesunken und lag im Juli bei 81,2 nach 85,5 im Juni. Die neuesten volkswirtschaftlichen Zahlen deuten in Summe auf ein deutlich abnehmendes Momentum des Wirtschaftswachstums bei deutlich anspringender Inflation hin.
Europäischer Aktienmarkt
Für das 2. Quartal 2021 beträgt das Wirtschaftswachstum laut den letzten Schätzungen in der Eurozone auf Quartalsbasis +2,0% (nach -0,3% im ersten Quartal). Die Schätzungen lagen zuletzt bei +1,5%. Damit befindet sich die Eurozone nach zwei negativen Quartalen in Folge wieder auf einem deutlichen Erholungskurs. Die Inflationsrate der Eurozone lag im Juli bei +2,2% (nach 1,9% im Juni), die Arbeitslosenrate lag im Juni bei 7,7% (nach 8,0% im Mai). Die Kapazitätsauslastung liegt für das 3. Quartal bei 82,9% (nach 82,5% im 2. Quartal). Das Konsumentenvertrauen lag im Juli bei -4,4 (nach -3,3 im Juni). Das Konsumentenvertrauen ist somit wieder leicht rückläufig. Die wirtschaftliche Erholung schreitet in Europa weiter voran, allerdings in nur mäßigem Tempo. Die jüngst wieder aufflammende Corona Pandemie könnte sich allerdings wieder bremsend auf die wirtschaftliche Erholung auswirken.
Asiatischer Aktienmarkt
Die jüngsten restriktiven Aktionen der chinesischen Führung haben deutliche Spuren an den asiatischen Aktienmärkten hinterlassen. Diese waren in erster Linie gegen den Cryptomarkt und gegen große, international tätige chinesische Unternehmen gerichtet. Einzig der indische Aktienmarkt hat in Summe keine nennenswerten Rückschläge einstecken müssen. Generell ist an den asiatischen Märkten deswegen eine starke Zurückhaltung zu spüren. Die weitere Entwicklung der Lage ist hier derzeit sehr schwer einzuschätzen. Jedenfalls scheint an diesen Märkten derzeit eher Vorsicht geboten.
US Dollar
Der US Dollar hat sich im Laufe des Julis gegenüber dem Euro in Summe wenig verändert. Die Handelsspanne ist deutlich geringer geworden. Es hat den Anschein, als wüsste der Markt derzeit nicht so recht in welche Richtung es weitergehen könnte. Das anhaltende niedrige Zinsniveau spricht eher für einen schwächeren Dollar, die wirtschaftliche Erholung eher für einen stärkeren US Dollar gegenüber dem Euro. Das Ergebnis ist derzeit eine gewisse Richtungslosigkeit. Ich vermute, dass sich an diesem Zustand auch im August nicht viel ändern wird.
Rohstoffe
Generell kam es nach dem starken Anstieg der Rohstoffpreise im Juni zu einer stärkeren Marktkorrektur. Seit Mitte Juli bewegen sich die Rohstoffpreise aber wieder tendenziell nach oben. Allen voran der Ölpreis ist wieder nahe an seinem Jahreshöchststand. Die übrigen Rohstoffmärkte hängen dieser Entwicklung allerdings deutlich hinterher. Insgesamt wirkt die Lage derzeit ein wenig unübersichtlich. Jedenfalls nehmen die täglichen Preisschwankungen derzeit wieder ab, sodass insgesamt in den nächsten Wochen eher mit einer ruhigeren Marktentwicklung zu rechnen ist. Das wäre auch sehr wünschenswert, um die Überspekulation der letzten Wochen wieder etwas abzubauen.
Ausblick für den Brand Global Select
Unser globaler Aktienfonds ist recht gut in das dritte Quartal gestartet. Mit einer Jahresperformance von derzeit rund 19% liegt der Fonds über jener der wichtigsten Weltmärkte. Wie die letzten Wochen recht deutlich gezeigt haben, ist die richtige Aktienmischung der Weg zum langfristigen Erfolg. Bislang hatten unsere Wachstumswerte einen großen Anteil an der Performance unseres Fonds. In den nächsten, vielleicht manchmal auch etwas volatileren Sommerwochen werden vor allem jene Werte, mit einer hohen Dividendenrendite glänzen und dem Fonds eine gewisse Stabilität verleihen. Mit einer sowohl auf Wachstumswerte, aber auch auf konservative, qualitativ hochwertige Dividendenpapiere ausgelegten Anlagestrategie sind wir überzeugt, dass der Fonds auch in den liquiditätsschwachen Sommerwochen mit einer ansprechenden Performance überzeugen wird.
Alle hier dargestellten Aktienindizes sind Preisindizes.
Dr. Wolfgang Schiketanz
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