Im 2. Quartal 2024 hat die Aussicht auf Zinssenkungen das Marktgeschehen an den großen Weltbörsen geprägt. Die Aussicht auf eine schnelle und signifikante weltweite Zinssenkung ist jedoch zunehmend der Einsicht gewichen, dass alles wohl etwas langsamer vorangehen wird. Dementsprechend war die Performance an den großen Weltbörsen im abgelaufenen Quartal etwas schaumgebremst. Im Detail sah die Performance der großen Weltbörsen im 2. Quartal wie folgt aus: S&P 500 +3,9%, NASDAQ 100 +7,8%, DAX -1,4%, Eurostoxx50 -3,7%, FTSE100 +2,7%, der Nikkei 225 -2,0% und der MSCI World (EUR) +2,9%. Unser globaler Aktienfonds Brand Global Select konnte sich mit einer Quartalsperformance von -0,6% wieder im Rahmen der Performance der großen Weltbörsen behaupten.tz
Was hat die Börsen im 2. Quartal bewegt?
In Wahrheit sind es immer noch die gleichen Dinge, die uns seit Anfang des Jahres bewegen, nämlich die Aussicht auf Zinssenkungen, eine Verlangsamung des US Wirtschaftswachstums, kontinuierlich steigende Unternehmensgewinne und die Präsidentenwahl in den USA. Genau das spiegelten die US Börsen auch im 2. Quartal wider.
Wenngleich die Kommentare der US Notenbanker zu den anstehenden Zinssenkungen durchaus abwartend klingen mögen, so spricht die Entwicklung an den Zinsmärkten eine andere Sprache. Die Rendite der 10-jährigen US Staatsanleihe ist in den letzten Wochen von rund 4,7% auf derzeit 4,4% gefallen. Dazu lässt der Inflationsdruck weiter nach. Dies sieht auch die US Notenbank so – allerdings möchte sie zunächst noch abwarten, ob diese Entwicklung auch eine nachhaltige ist. Fakt ist, dass die US Notenbank niemals gegen eine Entwicklung am Zinsmarkt agiert. Also ist es weiterhin bloß eine Frage der Zeit, wann wir die erste Zinssenkung sehen werden. Eine sollte es im heurigen Jahr jedenfalls geben.
Die Verlangsamung des Wirtschaftswachstums bei nachlassendem Inflationsdruck (die neuesten US Inflationsraten zeigen eindeutig in diese Richtung) geben der US Notenbank auch den nötigen Spielraum für Zinssenkungen.
Was bedeutet dies nun für den weiteren Verlauf an den Aktienmärkten?
Sieht man auf die Gewinnschätzungen der Analysten für den Rest des Jahres und auch auf die geschätzte Entwicklung für das Jahr 2025, so erwartet man für das 3. Quartal 2024 ein Gewinnwachstum von rund 8% und für das Jahr 2025 eines von 15%. Hier scheinen sowohl die Effekte von Zinssenkungen als auch ein sich wieder beschleunigendes Wirtschaftswachstum eingepreist zu sein.
Nimmt man die diesjährige Performance an den Aktienmärkten als Basis für einen Ausblick auf den Rest des Börsenjahres 2024, so bleibt noch einiges an Luft nach oben, denn sowohl der historisch für die Aktienmärkte positive Effekt eines US Präsidentenwahlkampfes als auch die wahrscheinlich erste Zinssenkung durch die US Notenbank noch im heurigen Jahr sollten für eine anhaltend positive Stimmung an den US Aktienmärkten sorgen. Diese positive Stimmung wird sich dann auch auf die europäischen Märkte übertragen, wenngleich eine solide wirtschaftliche Grundlage dafür in Europa eher noch nicht abzusehen ist.
Executive Summary
- Das zweite Quartal 2024 brachte deutlich steigende Aktienkurse in den USA und eine Konsolidierungsphase an den europäischen Aktienmärkten. Die Aussicht auf baldige Zinssenkungen bleibt nicht zuletzt aufgrund des nach wie vor nachlassenden Inflationsdruckes weiterhin bestehen.
- Die EZB und die US Notenbank sind ihrem Ziel die Inflation merklich einzudämmen wieder ein Stück nähergekommen. Somit ist eine Senkung der Leitzinsen noch im heurigen Jahr wieder ein Stück wahrscheinlicher geworden.
- Es sieht weiterhin so aus, als ob es in nächster Zeit in Summe zu keinen merklichen Verschiebungen in den Währungsparitäten kommen wird, da sich die positiven und negativen Einflussfaktoren ziemlich im Gleichgewicht befinden.
US Aktienmarkt
Die neuesten Wirtschaftszahlen der US Volkswirtschaft zeigen im Detail folgendes Bild:
Für das 1. Quartal 2023 lag das Wirtschaftswachstum im Jahresvergleich bei 2,9%, Für das 2. Quartal 2024 wird ein Wachstum von rund 1,4% erwartet. Die Inflationsrate lag im Mai bei 3,3% (nach 3,4% im April). Die Arbeitslosenrate für stieg im Mai 4,0% (nach 3,9% im April), die Lohnkostensteigerungen lagen im Mai bei +0,4% (nach +0,2 % im April). Die Auftragseingänge für langlebige Wirtschaftsgüter betrugen im Mai +0,1% (nach +0,2% im April). Die Kapazitätsauslastung der US Produktionsbetriebe betrug im Mai 78,7% (nach 78,2% im April). Das Konsumentenvertrauen ist gefallen und lag im Juni bei 68,2 nach 69,1 im Mai. Die neuesten volkswirtschaftlichen Zahlen deuten auf eine sich verlangsamende US Wirtschaft hin. Vor allem auf der Konsumseite ist eine merkliche Zurückhaltung zu registrieren. Insgesamt ist die US Wirtschaft weiterhin auf einem Wachstumskurs, wenngleich die Wachstumsdynamik deutlich nachgelassen hat.
Europäischer Aktienmarkt
Für das 1. Quartal 2024 betrug das Wirtschaftswachstum in der Eurozone im Jahresvergleich auf Quartalsbasis 0,3%. Für das 2. Quartal 2024 wird ebenfalls ein Wirtschaftswachstum von ebenfalls 0,3% erwartet. In Summe hat sich das Wirtschaftswachstum in der Eurozone etwas besser als erwartet entwickelt. Den derzeitigen Schätzungen zufolge, sollte das Wirtschaftswachstum im Laufe des Jahres weiterhin leicht anziehen. Die Inflationsrate der Eurozone lag im Juni bei +2,5% (nach 2,6% im Mai), die Arbeitslosenrate lag im Mai bei 6,4% (nach ebenfalls 6,4% im April). Die Kapazitätsauslastung lag für das 1. Quartal 2024 bei 79,2% (nach 79.6% im 4. Quartal 2023). Das Konsumentenvertrauen lag im Juni bei -14,0 (nach -14,3 im Mai). Das Konsumentenvertrauen hat sich somit in den letzten Wochen leicht erholt. In Summe ist ein nennenswertes Wirtschaftswachstum in Europa nach wie vor nicht vorhanden, wenngleich zumindest nunmehr eine leicht positive Tendenz zu verzeichnen ist. Für die europäischen Aktienmärkte bleibt der Ausblick weiterhin grundsätzlich positiv, allerdings fehlt es weiterhin an entscheidender Dynamik in der europäischen Wirtschaft. Somit bleibt in Europa das Wachstumspotential derzeit prinzipiell eher beschränkt.
Asiatischer Aktienmarkt
An den asiatischen Märkten hat nunmehr wieder Indien die Führungsrolle übernommen. Aber auch der japanische Markt hat nach einer Konsolidierungsphase wieder Fahrt aufgenommen. Weiterhin ohne merkbare Lebenszeichen bleibt der chinesische Aktienmarkt weit hinter der Performance seiner Konkurrenten zurück.
US Dollar
Weitgehend richtungslos pendeln Euro und US Dollar um ihren Mittelwert bis rund 1,08. Erst ein nachhaltiger Ausbruch unter 1,06 oder über 1,10 würde neue Impulse setzten. Bis dahin bleibt es wohl weiterhin bei Wassertreten.
Zusammenfassender Rückblick auf das 2. Quartal 2024
Das zweite Quartal 2024 war – nach dem sehr gut gelaufenen 1. Quartal – durch eine breite Konsolidierungsphase an den internationalen Aktienmärkten gekennzeichnet, wobei jedoch der US Aktienmarkt deutlich besseres Quartalsergebnis ablieferte als die europäischen Märkte. Die Gründe hierfür liegen in der deutlich besseren Wirtschaftsentwicklung in den USA und in einer deutlich besseren Entwicklung der Gewinne der Us Unternehmen gegenüber ihren europäischen Mitbewerbern. Hinzu kommen noch die weiterhin ungelösten politischen Probleme rund um die Ukraine. An dieser Entwicklung dürfte sich auch in den nächsten Monaten nichts ändern. Hinzu kommt, dass Börsenjahre, in welchen US-Präsidentenwahlen stattfinden in aller Regel immer auch gute Aktienjahre waren. Die weiterhin bestehende Aussicht auf Zinssenkungen durch die Notenbanken werden darüber hinaus wohl auch in den nächsten Monaten für eine positive Stimmung an den Aktienmärkten sorgen. Nach der Konsolidierungsphase im 2. Quartal rechnen wir mit einer anhaltend freundlichen Grundstimmung an den Aktienmärkten im Verlauf des 3. Quartals.
Alle hier dargestellten Aktienindizes sind Preisindizes.
Dr. Wolfgang Schiketanz
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